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徽商期货美豆高位回调连豆粕或承压整理

2019-03-16 20:02:05

徽商期货:美豆高位回调 连豆粕或承压整理

美豆市场短期内仍缺乏指引,高位回调后有望延续振荡局面。国内豆粕市场随着进口豆陆续集中到港,量紧价坚局面将逐渐得到缓解和改善,连豆粕或承压整理。

一、行情述评

由于南美新季大豆因物流等因素迟迟没能有效供应包括中国在内的全球市场,导致国内豆粕供应整体呈偏紧格局,这提振了豆粕现货及近月合约价格。前一段时间,由于天气缘由,美豆的种植进度以及优良率均低于历史同期水平,市场一度忧虑美国农业部预估的产量能否如数兑现,这在一定程度上使得豆粕远月合约获得了支撑。加之,豆粕现货与远月合约价差较大,从价值与价格规律的角度来看,这也吸引了豆粕加工企业等投资者的资金买入。芝加哥大豆期货近远月合约及大连豆粕市场近远月合约走势分别如图1与图2所示。

图1美豆7月与11月合约叠加走势图

数据来源:文华财经,徽商期货研究所

图2连豆粕1309与1401合约叠加走势图

数据来源:文华财经,徽商期货研究所

但后期天量的进口豆集中到港终将使得国内量紧价坚局面得到改善,依据海关数据显示,5月份我国进口大豆到港量为510万吨,较4月份的398万吨已有很大提高。在随后的6、7月份将有接近1500万吨进口大豆到港。而当前的压榨利润尚可,以江苏为例,截至19日,进口豆压榨利润为44.65元/吨,而菜籽的压榨利润为82元/吨,如图3所示。届时,油厂的开工率将会显着提高,国内豆粕供应趋紧格局将会获得缓解和改善。

图3进口豆与国产菜籽压榨利润走势图

数据来源:wind,徽商期货研究所

6月份的美国农业部月度供需报告显示,美国2013/14年度大豆单产预估为每英亩44.5蒲式耳,5月预估也为每英亩44.5蒲式耳。美国2013/14年度大豆收割面积预估为7620万英亩,5月预估同样为7620万英亩。以此数据测算,美国2013/14年度大豆产量预估与5月份预估值一样,为33.9亿蒲式耳。同时报告还显示,2013/14年度美国大豆年末库存预估为2.65亿蒲式耳,与5月预测值一样。也就是说,此前的种植进度偏慢以及优良率不及历史同期水平并不影响新季美豆的产量。此前,市场一度忧虑由于美豆种植进度落后有可能引起美国农业部下调美豆产量,而情况并非像预估的那样,显示目前的美豆生长状况和进度仍属正常,美豆新季合约的上行动力将明显减弱。此外,报告还预估了2013/14年度南美新季大豆也将创纪录丰产。总的来说,此次美国农业部报告重新奠定了豆粕远月合约偏空基调,未来全球大豆供应继续朝向宽松方向发展。

但同时值得我们注意的是,民间机构却下调了美豆预估。InformaEconomics将2013年美国大豆种植面积下调至7775.6万英亩,5月份预估为7828.6万吨,但单产仍维持每英亩43.9蒲式耳不变。Lanworth下调其2013年美国大豆产量预估至33.5亿蒲式耳,此前预估为34亿蒲式耳,同时下调大豆单产至每英亩43.3蒲式耳,之前预估为43.8蒲式耳。民间机构的相关数据与官方数据形成对比,使我们能更为客观,且辩证地看待和分析相关数据,从而得出更为准确的结论。

二、基于供给角度的分析

我们知道,我们国家的豆粕主要是源自于进口大豆的压榨所得,供给宽紧在很大程度上是由进口大豆量决定的。中国海关的统计数据显示,2010年全年累计进口大豆5480万吨,同比增长28.8%。2011年全年累计进口大豆5264万吨,累计数量同比下降3.9%,累计金额同比上涨18.9%。2012年累计进口量5838万吨,数量同比增加11.2%,金额同比增加17.6%。从数据可以看出,中国进口国外大豆总体是呈上涨趋势的,且依赖度较高。2010年我们国家的豆粕供给量是44994千吨,2011年为50362千吨,2012年为50072千吨,2013年预计为50547千吨,从数据上看,豆粕供给量总体也是呈上升态势的。我国豆粕供应量走势如图4所示。

图4中国豆粕供应量走势图

数据来源:wind,徽商期货研究所

2013年2月份以来,南美新季大豆因物流、卡车司机及港口工人罢工等干扰因素使得巴西和阿根廷主要港口装运效率急剧下滑,进口豆集中到港时间一再被延迟,到港量也不及预期。一般来说,每年5月巴西大豆出口发运会大体结束,但预估今年至少要延迟至7月。中国海关的统计数据显示,2013年1月进口大豆478万吨,2月进口大豆290万吨,3月份进口大豆384万吨,4月份进口大豆398万吨,5月份进口大豆510万吨,月累计进口2057万吨,累计数量同比减少12.2%,累计金额同比下降1.7%。正因为如此,豆粕市场一直维系着量紧价坚局面。截至6月19日,张家港东海43蛋白豆粕出厂报价为4030元/吨,浙江宁波43蛋白豆粕出厂报价为4090元/吨。在豆粕的坚挺下,菜粕以及棉粕的现货价格也处在高位运行,截至19日,湖北菜粕报价为2850元/吨,全国棉粕平均价为3344.67元/吨,三大粕的现货价格走势如图5所示。现货价格的坚挺为期价提供了强有力支撑,大连豆粕市场此前也迎来了一波上涨行情。

与此同时,天下粮仓统计数据显示,6月份国内各港口进口大豆到港总量或将为727.68万吨,由于部分船期推迟到7月份,7月大豆到港量或高达750万吨,8月份大豆到港量约为540万吨。此外,依据跟踪的装船情况来看,9月份到港的进口大豆量为万吨,但后期还有可能增加。综合原料供应及油厂的开机恢复情况来看,6月下旬至7月份油粕行情将面临一定压力,尤其是豆粕的压力将较大。

图5三大粕现货价格走势图

数据来源:wind,徽商期货研究所

进入6月中下旬,大豆到港速度加快,截至6月14日,国内进口大豆到港量已超过220万吨,沿海主要港口库存总量也超过410万吨,较上月同期和本月初的水平均呈现较为明显增势。截至6月16日,国内主要地区油厂大豆总库存量为281.58万吨,较上周的243.5万吨增长15.64%,较去年同期的353.01万吨下降20.23%;国内主要地区油厂豆粕总库存量为40.91万吨,较上周38.86万吨增长0.52%,较去年同期的77.7万吨下降47.34%,豆粕未执行合同91.17万吨,较上周的102.2万吨下降10.79%,较去年同期的188.49万吨下降51.63%。6月下旬,进口大豆到港量将继续增加,随着大豆到港加速,后期大豆、豆粕库存量也将随之增加。依据天下粮仓的数据统计,2012/2013年大豆压榨年度迄今(2012年10月1日-2013年6月14日),全国大豆压榨量总计为吨,较2011/2012年度同期的吨减少136892吨,降幅为0.32%。2013年自然年度(2013年1月1日-6月14日)全国大豆压榨量总计为吨,较2012年同期的吨增加412624吨,增幅1.62%。

三、基于需求角度的分析

我国豆粕的消费量总体是平稳的,呈温和增长态势发展。数据显示,2010年我们国家豆粕消费量是42386千吨,2011年为46380千吨,2012年为46940万吨,2013年预计为48230千吨。我国豆粕消费量走势如图6所示。

图6我国豆粕消费量走势图

数据来源:wind,徽商期货研究所

当前,养殖市场亏损程度在不断收敛,但仍处于亏损状态之中。全国猪肉平均价格为22.82元/公斤,如图7所示,生猪出栏每头亏损约16元,目前市场上适龄大猪猪源依旧紧缺,而生猪流通性则加强,为防生猪价格再次大幅下跌,养殖户对生猪出栏积极性有所好转,截至6月20日,全国各省生猪平均价格为13.97元/千克。但整个养殖市场正在朝回暖向好方向发展,能繁母猪已连续9个月维持在5000万头之上,5月份为5013万头,如图8所。生猪存栏量连续3个月增长,5月份生猪存栏量为44758万头,处于历史高位的生猪存栏量对饲料具有刚性需求,这对豆粕价格起到提振和支撑作用。

图7全国猪肉平均价走势

数据来源:wind,徽商期货研究所

图8生猪及能繁母猪存栏量走势

数据来源:wind,徽商期货研究所

此外,截至6月12日,全国大中城市猪粮比价为5.93,尽管仍在蓝色预警区域范围内,但处于不断回升态势,已接近盈亏平衡点6。作为养殖市场的先行指标仔猪价格,它反映了养殖户的补栏热情和积极性。近一段时间以来,仔猪价格行情出现上扬,截至6月12日,全国仔猪平均价格已涨至26.94元/公斤,如图9所示。但我们不可忽视的是,当前盛夏已来临,天气逐渐炎热,猪肉消费难以起色,肉价仍有下滑可能。总的来看,养殖市场正在回暖向好发展,但仍未完全走出低谷,加之禽流感疫情对饲料原料需求影响有滞后效应,豆粕终端需求难以乐观,饲料厂商始终以随用随买为主,需求终端对豆粕行情的推动作用较为有限。

图9仔猪价格及猪粮比走势

数据来源:wind,徽商期货研究所


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